日本需求主导的通胀增幅放缓,加息路径蒙阴影

周五公布的数据显示,受能源税推动,日本5月核心通胀加速,但扣除燃料影响的核心通胀指数连续第九个月放缓,令日本央行决定何时升息复杂化。日本央行(Bank of Japan)密切关注的所谓“核心核心”通胀率已经放缓,这是衡量需求驱动型价格变动的关键指标。日本央行的观点是,工资上涨将支持消费,并使通胀率保持在达到2%目标的轨道上。政府数据显示,不包括波动较大的生鲜食品在内的核心CPI 5月份同比上涨2.5%,高于4月份2.2%的涨幅,这主要是由于可再生能源税率的提高。这与2.6%的市场预测中值大致相符。但不包括新鲜食品和燃料的通胀指数从4月份的2.4%降至5月份的2.1%,这是自2022年9月以来的最低同比增幅。5月份,私营部门服务价格涨幅从4月份的2.4%降至2.2%,表明企业对转嫁劳动力成本仍持谨慎态度。凯投宏观(Capital Economics)亚太主管马塞尔•蒂连特(Marcel Thieliant)表示:“日本央行一直辩称,今年春季薪资谈判达成的大幅加薪协议,最终将推高服务业的通胀,但迄今几乎没有证据表明这种情况正在发生。”原油价格再度上涨,加上日元走弱推高了进口成本,给通胀前景蒙上了阴影。

分析师预计,由于原材料成本上升,本月晚些时候核心CPI将加速近3%。但这种压力可能损及消费,使企业不愿提高价格,并阻碍日本央行将需求驱动的基础通胀率长期维持在2%目标附近的努力。Norinchukin Research首席经济学家Takeshi Minami表示:“日本的实际工资增长仍然疲弱,没有数据证实需求驱动的通胀正在加速。”"日本央行可能至少要到今年10 - 12月才会再次加息,"他说。今年3月,日本央行退出了负利率和债券收益率控制,标志着10年激进刺激政策的结束。随着通胀率连续两年超过2%的目标,央行也暗示将把短期利率提高到经济既不冷也不热的水平。分析人士认为这一水平在1-2%之间。许多经济学家预计日本央行(Bank of Japan)今年将加息至0.25%,不过他们对是否最早在今年7月加息存在分歧。日本央行(Bank of Japan)行长上田和夫(Kazuo Ueda)曾表示,如果央行更加确信,在强劲的国内需求和不断上涨的工资的支撑下,通胀率将持续达到2%,该行将加息。最近的消费疲软迹象仍然令人担忧。第一季度经济萎缩的部分原因是,由于生活成本上升,家庭不愿增加支出,消费下降了0.7%。

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