大豆及豆制品：政策博弈下的结构性机遇

仓位变动：4月1日，大宗商品基金大幅增加大豆净多头14000手，豆油净多头15000手，豆粕净空头2000手。过去5个交易日，大豆油的净多头头寸增加了26500手，反映出市场押注于生物燃料的积极政策。

从根本上推动:

1. 政策预期：环保署可能增加生物柴油混合义务，以直接刺激豆油需求。大豆压榨利润率回升至1.30美元/蒲式耳（5月合约），支撑市场。

2. 出口担忧：如果进口国实施报复性关税，短期出口承压。目前印尼等地进口需求稳定，CIF海湾大豆基准稳定在74-77美分/蒲式耳（5月合约）。

3. 压榨放缓：2月，大豆压榨1.89亿蒲式耳，环比下降11%，但豆粕出口疲软导致库存压力向豆粕转移，豆粕期货跌至291.80美元/短吨。未来展望：豆油受益于能源政策或持续走强，但需警惕关税落地后获利回吐；豆粕受养殖需求疲软影响，基础可能进一步走弱。

二、玉米：出口和天气双重压力

仓位变化：大宗商品基金4月1日净增持玉米逾4500手，但30天累计净空头仓位仍达11.4万手，显示中长期空头格局未变。

主要矛盾:

1. 出口萎缩：2024年对亚洲的玉米出口暴跌80%，墨西哥成为最大的买家（5.6亿美元）。特朗普的关税言论加剧了市场

对拉美采购转向乌克兰的担忧，CIF海湾玉米基础价格回落至77美分/蒲式耳（5月合约）。

2. 物流瓶颈：俄亥俄河洪水威胁到驳船运输，短期内支撑了现货基础，一些中西部码头报价上涨了15美分/蒲式耳。

3. 种植意向：农业部下调2025年小麦种植面积后，市场关注4月玉米种植面积是否超出预期。

技术面：5月玉米合约突破关键阻力位4.60美元/蒲式耳，但出口看跌承压上行空间，短线或维持在4.50美元- 4.80美元区间。

小麦：黑海竞赛和北美干旱竞赛

仓位变化：基金连续5天增持小麦净多头，4月1日净买入2000手，但30天净空头仍为2.6万手，反映出空头回补的性质。

市场焦点:

1. 俄乌局势影响：3月乌克兰粮食出口环比增长5%，至360万吨，黑麦价格持续走低挤压欧盟份额（软质小麦出口当季同比下降36%）。

2. 国内产量减少：堪萨斯州小麦优良率为49%，但俄克拉荷马州、德克萨斯州的评级降至33%、26%，干旱或导致硬红冬小麦减产。

3. 亚洲需求：日本投标购买12万吨美国-加拿大小麦，但整体进口步伐缓慢，KCBT硬红冬小麦期货在缺乏动力后反弹至5.62美元/蒲式耳。

展望：如果北美干旱持续，可能引发天气溢价，但在全球供应格局宽松的情况下，反弹非常有限。

四、未来趋势总结

1. 政策风险主导短期情绪：特朗普关税言论引发的贸易摩擦预计将继续扰乱市场，尤其是进口国对大豆和玉米的反制措施。

2. 增加品种分化：豆油受益于生物燃料需求，性能优于豆粕；玉米受制于出口疲软，反弹空间有限；小麦受北美天气和黑海出口节奏的影响。

3. 基位偏离信号：当前资金增加和现货基位走强（如大豆）品种韧性较强，而豆粕等仓位和基本面偏弱的品种需谨慎对待。