德国数据显示，欧元缺乏加息空间，这抑制了欧元的表现

欧元区的市场情绪依然脆弱。周一公布的德国9月份生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%。该指数在8月份下跌了0.5%。这一数据凸显了德国（欧元区最大经济体）持续的通缩趋势，进一步强化了市场对欧洲央行将延长宽松政策周期的预期。在周一的政策讨论中，欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）重申，“核心通胀压力仍然很低。”德国央行行长约阿希姆·内格尔（Joachim Nagel）承认，能源价格有所下降，但警告称，“对经济增长的阻力仍然很大”。有分析指出，欧元走软是“德国结构性通缩、欧洲央行谨慎表态、国债收益率温和反弹等综合作用的结果”。

相对的政策分歧并没有扩大欧洲和利率差距

当前的市场趋势仍然是“相对货币政策的分化”。不过，市场似乎有了新的解读，即政策分歧但实际利差扩大非常有限。市场预计美联储将在今年晚些时候小幅降息。由于其对通胀的密切监测，预计未来仍将保持相对较高的实际收益率。在数据疲弱的背景下，欧洲央行（ecb）似乎倾向于维持当前政策不变，即欧元区实际收益率仍处于低位。这种新的利差格局，以政策分歧为特征，但利差变化不大，将支撑美元。目前，欧元兑美元仍面临进一步下行风险。交易员正在等待欧洲央行（ecb）首席经济学家莱恩（Philip Lane）和行长拉加德（Christine Lagarde）等官员周三的讲话，以获得更多政策线索。

欧元区的经济形势令人担忧

近期欧元的下跌与“通胀信号减弱”和“欧洲央行的谨慎言论”密切相关。德国的PPI已经连续六个月下降，9月份下降了0.1%。这一数据反映了制造业成本压力的缓解。尽管投入成本的下降可能有利于行业利润率，但它进一步强化了“欧元区整体消费者价格增长缓慢”的市场看法。欧洲央行（ecb）的政策制定者目前正面临两难境地：一方面，通胀已明显放缓；另一方面，增长指标仍然疲弱，不足以支持积极的紧缩政策。在能源价格企稳、实际工资增长依然低迷的背景下，政策制定者发出了“耐心观察”的信号，而不是急于采取行动。拉加德本周将发表两次演讲，预计今天的讲话将重申欧洲央行的“渐进立场”。市场预计她将强调“政策取决于数据”，并避免在10月政策会议前过早发表紧缩言论。与此同时，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）一直认为，“政策传导存在时滞”，因此有必要等待对过去加息的全面影响进行评估。这种谨慎的态度，再加上德国制造业的疲软，使得欧元很难获得持续的反弹势头。

国内的风险叙述已经好转，这对美元有利

中美贸易谈判出现进展迹象后，全球风险情绪温和改善。美国总统唐纳德·特朗普周一表示，和平协议有望很快达成。与此同时，白宫顾问凯文·哈塞特暗示，政府长期关闭“可能在几天内结束”。一般来说，风险偏好上升有利于风险资产。然而，在当前环境下，这种情绪反而支撑了美元——在收益率稳定和宏观环境相对强劲的背景下，投资者转向以美元计价的资产。相比之下，欧元受到国内经济停滞和通胀势头减弱的影响，缺乏支持性催化剂。