自12月10日美联储会议以来（最终结果比预期更为温和：降息25个基点，但有三票反对），由于美元走软，贵金属成为最大赢家，而原油相对落后。股市小幅上涨，债券市场波动不大。在周三（12月31日）的亚洲早盘，现货黄金小幅波动，目前交易价格在每盎司4335美元左右，仍处于年内相对较高的水平。原油价格小幅波动，在每桶57.95美元附近交易。美元指数在98.25附近窄幅波动，24日一度触及近三个月低点97.75。市场对降息的预期概率明显上升，其中2026年3月降息的可能性增加尤为明显。鉴于近期缺乏主要市场催化剂，且基本面和成交量普遍疲弱，投资者更关注美联储（fed） 12月会议纪要。目前的市场预期比美联储的点阵图所显示的要温和得多。在美联储内部严重的分歧（37年来反对票数最多）暴露出来后，政策前景似乎不确定，但兴奋的市场似乎无动于衷。

PNC资产管理集团（PNC Asset Management Group）首席投资官阿曼达·阿加蒂（Amanda Agatti）周二做了一个比较：“股市就像一个孩子在糖果店，沉迷于糖价飙升带来的兴奋，以追求更多的政策宽松和更温和的美联储（fed），而没有意识到它给自己带来的利弊。”债券市场就像一个大人在家里，从孩子那里拿走了最后一根棒棒糖。在可观察市场的历史上，这可能是市场首次对与财政赤字和债务水平有关的问题做出反应。我认为，长期收益率无疑将继续面临上行压力。此前，Tickmill Group分析师Joseph Daheri在一份报告中指出：“目前是年底流动性稀薄的时期，价格波动可能会被放大。市场希望会议纪要能够释放出一个更清晰的信号，表明美联储在2026年的政策路径。”他补充称，如果会议纪要明确倾向于2026年进一步降息，可能会对美元和债券收益率构成压力。相反，如果会议纪要在降息问题上表现出更为平衡或谨慎的基调，可能会在短期内提供支持。市场的核心担忧可以概括为两大焦点：分歧到什么程度？“非量化宽松”政策的表述是什么？

美联储到底想传达什么信号？

会议纪要突显出，政策制定委员会的19名成员在经济面临的最大威胁问题上存在严重分歧：是疲弱的就业市场，还是持续高企的通胀。多数官员认为，如果通胀能够像预期的那样逐步下降，进一步降息将是适当的措施。然而，一些官员明确表示，他们主张在12月会议后“一段时间”保持利率不变。会议纪要显示，就连一些支持降息的官员也持保留态度。在这次会议上，一些支持降低政策利率的与会者指出，这一决定是一种艰难权衡的结果——他们可能也支持维持目标利率区间不变。这一说法暗示，内部分歧可能不像外界猜测的那样严重。然而，会议纪要仍然明确指出，政策制定者在哪个对经济、通胀或失业构成更大风险的问题上仍存在重大分歧。多数与会者认为，向更加中性的政策立场转变，将有助于防止劳动力市场形势严重恶化的可能性。与此同时，会议纪要进一步指出：“一些与会者强调了高通胀可能会固化的风险，并表示在通胀数据持续高企的情况下进一步降息可能会被市场误解为政策制定者减少了实现2%通胀目标的承诺。”最后，会议纪要证实，与会者普遍认为准备金余额已“降至充裕水平”，这意味着启动短期国债购买操作以维持长期充裕的准备金供应是合适的。