美联储官员最近明确表示，尽管特朗普政府的贸易政策可能会拖累经济增长，但他们不会在短期内迅速降息。核心逻辑是，关税可能会继续推高通胀，这种风险甚至可能抵消经济放缓时放松货币政策的必要性。3月会议纪要显示，决策者已达成共识，认为在“不确定性加剧”的情况下，在调整利率时需要极度谨慎。

关税的双刃剑效应

特朗普在4月初宣布全面征收关税引发了全球市场的恐慌，股市暴跌，债券市场波动。尽管美联储随后部分逆转了该决定，刺激了股市反弹，但政策逆转加剧了经济前景的不确定性。花旗银行指出，即使暂停部分关税，贸易摩擦的长期阴影仍将抑制企业投资和家庭支出，而此前的关税已经开始推高大宗商品价格。

美联储的政策工具箱困境

面对通胀上升和经济增长放缓，美联储陷入了两难境地：如果它优先考虑抑制通胀，就需要保持高利率，这有加剧失业的风险；如果降息刺激经济，就有可能导致通货膨胀失控。圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆和明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利都警告说，关税引发的价格上涨不是“一次性的冲击”，可能会产生连锁反应，导致长期通胀。

市场预期与政策现实之间的差距

尽管金融市场一直押注美联储将大举降息，但政策制定者强调，目前的核心策略是“观望”。里士满联邦储备银行（Richmond Fed）行长阿兰•巴金（Alan Barkin）的比喻尤为生动：“在浓雾中开车时，既不应猛踩油门，也不应猛刹车。”这种谨慎反映出这样一个事实，即特朗普政策的实际影响仍不确定。

总结：未来会怎样？平衡木上的货币政策

美联储3月份的会议纪要直言不讳地警告称，未来将面临“痛苦的权衡”。穆萨拉姆预计，经济增速将“明显低于趋势水平”，但衰退不是基本情况；卡什卡利指出，关税抑制了投资和消费，政策收紧的效果部分取代了加息的必要性。在通胀预期和就业目标之间的拉锯战中，美联储唯一确定的可能是“不确定性本身”——正如巴金所说，当消费者储蓄耗尽、价格压力持续存在时，任何政策行动都可能引发新的连锁反应。在这场贸易战的迷雾中，货币政策注定是一场薄冰之旅。